【家具企业】家具企业利润增速放缓规模高速增长 背后的逻辑是什么

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    家具企业利润增速放缓规模高速增长 背后的逻辑是什么

研究2018年三季报数据，报告期内，a股28家家居企业归母净利润62.07亿元，增速开始放缓。但同期营收达660.66亿元，继续保持高速增长。

两组数据差异的背后，隐藏的其实是家具企业新一轮的变革。

（图片来源于网络，侵删）

流通板块吃掉利润“大头”

国家统计局数据显示，2018年10月份全国家具类零售额213亿元，同比去年增幅9.5%。1-10月份，全国家具类零售额1820亿元，同比增幅10.1%。

从数据走势来看，一方面，因为统计基数原因，目标销售额实际上出现下滑，此外，增速也较去年有所放缓。

不仅如此，家具企业挣得的利润，很大一部分都贡献给了卖场。综合2018年三季报数据显示，截至报告期内，a股28家家居企业归母净利润达62.07亿元。

其中，欧派家居前三季净利润达12.00亿元，成为唯独一家同期净利突破10亿元的家居企业。紧随其后的顾家家居、索菲亚净利分别达7.86亿元、6.92亿元。

与之相比，a股家居流通企业净利显得更为亮眼。

红星美凯龙2018年三季报显示，报告期内，公司归母净利润高达41.60亿元，同比增速46.50%。其一家净利润就达到了28家a股家居制造公司合计近利润的67.02%。

国内另一家居卖场巨头居然之家，虽然并未上市，但因为其发行了债券产品，其2018年前三季财报显示，同期总营收已达72.15亿元（2017年同期为64.63亿元），归母净利润7.16亿元（2017年同期为12.95亿元）。

按净利润比较来看，居然之家与a股家居制造企业相比，仅次于欧派家居、顾家家居，超过其余26家企业。

成品家具、定制家具走势分化

即使是家具企业自身，也存在板块分化的情况。国泰君安研报认为，2018年二季度以来，家具行业的子行业之间的增长逐步进入到分化阶段，三季度表现得更为明显。

其中定制家具由2017年平均30%以上的增长逐步下降到了10-20%的增长区间，以软体为代表的部分成品家具公司增速仍能保持20-30%。

在经过了多年的“对峙”格局后，成品家具和定制家具开始出现分化迹象。

天风证券分析，当前成品家居竞争格局较好，环保趋严和人工成本上涨对应小厂自动化率低，推动小产能加速淘汰，内生增长对冲地产冲击。龙头企业依靠品牌品类扩张，渠道下沉持续拓店，多品类快速增长来对冲地产下滑的不利影响。定制家居方面，2019年装修需求将有所恢复，但市场对定制明年的增速预期很低。

规模继续“狂奔”

如果单从利润增速来看，家具企业似乎难言乐观。但是，如果从营收来看，却又是另一番景象。

截至目前，a股已有28家家居制造上市公司。综合2018年三季报数据显示，截至报告期内，这28家企业总营收达660.66亿元。

具体来看，共有18家营收超过十亿元。其中，欧派家居、顾家家居、宜华生活分别以81.97亿元、63.93亿元、56.08亿元，位列前三位。

此外，大亚圣象和索菲亚前三季营收均突破50亿元。对此，国泰君安研报分析，由于信息化、生产优化带来的效率提升，以及费用端投入方面的规模效应体现，定制企业成本与费用增速低于收入增速。

不仅如此，随着行业需求放缓，大宗渠道以及非标订单需求对企业增长更加重要，未来类似的企业会在一定程度上牺牲盈利能力来换取收入增长。

被动“去卖场化”

净利增速放缓，营收继续高速增长，这背后实际上暗藏着家具企业新思路。根据华创证券去年8月初的统计数据显示，欧派家居官网上提供店址的门店数有5943家（包含欧铂丽店954家），单品类方面，定制橱柜有2158家，定制衣柜有2165家，定制木门有640家，定制卫浴有571家。融合店方面，厨衣综合有357家，木卫综合有1家，木衣综合有1家，卫壁有1家，木衣卫有1家，全屋定制有48家。

索菲亚门店数有3107家，其中全屋定制店2141家，司米橱柜799家和米兰纳木门167家。尚品宅配门店数有951家。

从渠道下沉程度来看，上述三家公司门店开设在五六线城市的比例均在50%左右，其中：欧派家居五六线城市开设门店占比为59.3%，占比非常高。尚品宅配五六线城市开设门店占比较少，为48.6%。

从与连锁卖场的合作来看，索菲亚门店入驻连锁家居卖场的占比非常高，为20.9%。欧派家居占比次之，为16.0%。尚品宅配占比非常低，为5.3%。也就是说，即使是定制家居领域的龙头企业，目前依托卖场渠道的比例也仅仅达到了20%。作为国内定制家居板块的“第 一梯队”，其门店数据已经揭示了一个很明显的趋势——家具企业正在大规模自建渠道，且增速高于卖场扩张速度。

虽然国泰君安证券认为，随着门店数量的增长和行业竞争的加剧，定制公司的开店增速可能呈现放缓趋势。

但与此同时，随着传统渠道数量越来越接近“3000家”这个天花板，越来越多的企业试图从传统的建材卖场走出，进驻到购物中心等新型渠道。可以说，当家具企业向着规模化靠拢的同时，也开始了被动“去卖场化”的进程。